各項指標顯示美國景氣於 3 月份顯著減緩，例如： 3 月份核心零售額減少 0.3% ，為 2002 年 5 月以來最差表現。此外， 3 月份製造業生產為過去 6 個月以來的首見萎縮，顯示製造業也有降溫現象。此除了反映高油價的影響外，冷天氣及較早的復活節假期等一次性因素亦是主因，從而誇大油價飆漲對景氣的衝擊。職是之故， 4 月 20 日公布的聯邦準備褐皮書仍維持對景氣的樂觀評估。

　　3 月 22 日的 FOMC 會議紀錄，顯示委員們對會後聲明字句存有許多歧見，某些委員認為其中的風險評估太過正式及缺乏彈性，因此最後的折衷結果是除了持續表示風險均衡外，再加上條件「憑藉著適當的貨幣政策行動」；另，有些委員不喜歡「可能以審慎速度移除寬鬆政策」，因為市場將此解讀為每次皆升息一碼，是以在會議紀錄中明白表示 FOMC 認為該字句與加快或放慢緊縮步伐相一致。要之， 3 月 22 日 FOMC 的會後聲明及會議紀錄顯然旨在給予該委員會更多的政策彈性空間，從而使得此兩文件之資訊價值較為有限，未來判斷聯準會利率動向將更為仰賴通膨現況及趨勢展望 。

　　3 月份核心消費者物價上漲 0.4% ，加上 2 月份漲幅亦達 0.3% ，皆高於先前幾個月的每月穩定上漲 0.2% 局面，顯示核心物價有加速揚升趨勢。然而，此主要受小數點四捨五入，及旅館價格躍升 3.9% 的影響，若不計此兩因素，則核心物價漲幅為 0.2% ，與先前數月相同。儘管如此，仍有若干個別項目的異常上漲值得注意，例如：醫療成本連續第 3 個月維持在 0.4% 以上的漲幅，此固然使得企業的健康福利支出顯著增加，但另一方面卻可由員工薪資僅上漲 2.6% 獲得補償，從而使就業成本受到控制。由於美國勞動市場迄今仍呈溫和復甦局面，因此預期聯邦準備不致加快升息速度。

　　4 月初以來美元呈先升後貶的走勢，雖然美元獲得景氣擴張較其他工業國家強勁，升息速度與幅度較其他國家為快為大等因素之支撐，但美元回升幅度有限，其有效匯率指數自年初以來只上揚 2% 左右，主因是美國外貿赤字仍持續惡化，使其具有升值脆弱性之故。是以，除非美國外貿赤字有改善跡象，或市場向上修正對美國景氣擴張及升息速度之預期，否則美元將難以持續走高。

　　 日銀公布的第一季企業短觀，結果顯示企業對景氣動向持保守看法，主要是大型製造業業況判斷指數 (DI) 僅有 14 ，較上季之 22 下跌 8 點，已是連續第二季下跌。另，大型非製造業之業況判斷指數則維持與上季相同之 11 ，使得全產業之業況判斷指數為 13 ，較上季下跌 3 點 。

　　 惟，企業對未來一季景氣的看法並不悲觀，大型製造業先行業況判斷指數維持與第一季相同之 14 ，大型非製造業則略降 1 點，達 10 點，使得全產業先行業況判斷指數為 12 ，較第一季下降 1 點 。

　　 不過， IMF 認為日本今年的經濟成長情形恐 不如 2004 年之 2.7% ，其於 4 月 13 日向下修正日本今年的經濟成長率為 0.8% ，不但遠低於其去年 9 月預估之 2.3% ，並是已開發國家中與德國並列最低。 IMF 並預測在經濟緩慢走升下，日本明年經濟成長率可望較今年為佳，達 1.9% 。

　　 物價方面，日銀表示可能於 4 月底提出的物價展望報告中向下修正其對今年度的消費者物價預測值，日銀於去年 10 月的物價展望報告中曾預估今年物價將可望呈現正成長之 0.1% ，惟，在物價未如預期上漲下，日銀解除量化寬鬆政策之日期恐將再延後 。

　　 日圓匯價於 4 月初略為弱勢，主要反映 IMF 將日本今年經濟成長率大幅下修 1.5 個百分點。另，由於物價未見走升跡象，致日銀解除寬鬆貨幣政策之日遙遙無期，使得日本利率與頻頻調升利率的美國差距越來越大也是原因之一。惟， 4 月中旬在美股下挫、及其多家大型上市公司財報不盡理想，連帶影響美元表現，使得日圓回升至 1 美元兌 106 日圓價位 。

　　 短期內由於美國升息機率相對其他各國仍高，因此不排除美元再升值的可能。惟，長期而言，在美國雙赤字具體改善之前，市場隨時可能將注意力轉到赤字議題上，因此美元是否能持續強勢仍待觀察。

（一） 歐元區

　　 雖然元月份德、法等國工業生產表現較預期為佳，致整體歐元區工業生產較前月擴張，但 2 月份除了丹麥工業生產較為強勁之外，其他各國工業生產普遍下跌，使得全區工業生產創近四個月來的最大衰退幅度。展望未來，在高油價的影響之下， 3 月份歐元區各國景領先指標普遍表現下降，景氣復甦的動能有後繼乏力之虞。

　　 在物價與利率方面，受能源價格大漲的影響， 3 月份歐元區通貨膨脹率仍達 2.1% 。由於近來領先指標表現疲弱，使得歐洲央行擔心經濟動力可能逐漸喪失，因此儘管美國 FED 今年以來已連續多次調升利率， 4 月份歐洲央行例會討論後並未跟進，目前利率已連續 22 個月維持在 2% 的低水準。雖然歐洲央行認為中長期物價上揚壓力仍高，若景氣穩定復甦，不排除升息的可能性，但是國際貨幣基金認為該行有高估通貨膨脹壓力之虞，故主張在歐洲地區景氣相對疲弱的情況下，其利率應有調降的空間 。

　　 在匯率方面，受到 FED 升息的預期心理影響， 4 月初歐元對美元相對較為疲弱，在一歐元兌 1.29 美元區間波動。惟有鑑於今年第一季以來歐元對美元回跌幅度已達 4.5% ，加上美國股市於 4 月中旬後連續多日重挫，拖累美元走勢，月底歐元已回升至 1.3 美元以上的價位。


（二）英國

　　 2003 年 11 月以來連續五次升息的效應已漸呈現，去年底聖誕節期間消費支出不如預期，今年第一季亦持續降溫，此外，由於化工業與造紙業生產不如預期， 2 月份製造業生產出現近五個月來的首次衰退，從而導致該月工業生產較前月衰退 0.4% 。雖然工業生產占 GDP 比重逾兩成，但英國統計局表示此尚屬正常波動範圍，並不需要下修第一季經濟成長率預測值 。

　　 在物價與利率方面，目前英國利率水準已連續八個月維持在 4.75% 不變，雖然目前通貨膨脹率仍低於央行設定的 2% 目標，但 3 月份通貨膨脹率創七年來新高，鷹派人士認為即早採取緊縮貨幣政策才能有效防患通貨膨脹於未然，惟現階段反對升息者則認為民間消費已降溫，未來通貨膨脹壓力將逐漸獲得紓解，對升息的態度更趨保守。有鑑於 5 月 5 日國內即將舉行大選，加上目前經濟數據尚不足以判斷未來景氣與物價的走勢，是故一般預測在進一步通貨膨脹與民間消費數據公布之前，近期內英格蘭銀行維持利率不變的機率較高。

　　 在匯率方面， 4 月份英鎊對美元先貶後升，主要是最新通貨膨脹數據公布後，市場對於升息的預期心理顯著增加，致英鎊對美元匯率回升至月底時已接近 1.92 美元的價位。此外，同樣受英國升息機率相對較高的影響， 4 月份英鎊對歐元小幅盤升，約在一歐元兌 0.68 ∼ 0.69 英鎊之間震盪 。


四、澳洲

　　 繼 2 、 3 月份消費者信心指數分別衰退 0.6% 以及 16.6% 創歷來最大跌幅之後， 4 月消費者信心指數僅回升 2% ，低於市場預期，此外，企業信心指數由元月份的 21 降為 2 月份的 4.5 ， 3 月份再降為 4.3 ，顯示企業對未來景氣看法悲觀，今年經濟表現可能遠遜於去年 。

　　 在利率方面，由於近期領先指標較預期疲弱，且民間消費已受到抑制，物價再往上攀升的機率已暫時降低，因此澳洲央行並未於 4 月份調整利率，目前現金利率仍維持在四年來最高的 5.5% 。有部份分析師認為雖然消費者信心減緩，但失業率仍處長期低點，預測澳洲央行未來將持續升息。

　　 在匯率方面，受到美元反彈影響， 4 月初澳元對美元略為下跌，最低曾跌至一澳元兌 76.59 美分，不過隨著美股連續下跌連帶影響美元表現，澳元對美元反彈回升，至月底時約來到 78 美分左右的價位 。