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| 中國國際商業銀行
企劃行銷處 |
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| 一、美國 |
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| （三）美元持續走強 |
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8 月初以來，美元對歐元、日圓轉呈弱勢，主要反映下列因素的影響：
| (1) |
市場對日本及歐洲的景氣轉趨樂觀，此係基於日本 6 月份機器訂單強勁成長及歐元區採購經理人指數持續上揚等指標有良好表現所致，雖然此兩地區的景氣擴張仍遠不及美國，但差距已經縮小，從而較為不利美元； |
| (2) |
雖然聯邦準備於 8 月 9 日再度升息一碼，但美、歐長期利率差距並未隨之擴大，例如：美、歐十年期公債殖利率差距於今年 2 至 7 月期間擴大 40 基點，但 8 月初以來卻一直維持在 1 個百分點左右； |
| (3) |
儘管小泉首相的郵政民營化法案遭到參議院否決，但其隨後解散眾議院提前大選之舉，被視為民眾對小泉改革的信心投票，由於小泉的民意支持度快速攀升至 50% 以上，顯示推動改革仍是民心所向，從而有利日圓； |
| (4) |
美國 6 月份外貿赤字擴大至 588 億美元，高於先前三個月平均的 553 億美元，此一方面反映油價從 5 月份的每桶 49.87 美元上揚至 56.42 美元，致石油貿易逆差顯著增加的影響；另一方面，則反映廠商不再削減存貨，從而使剔除價格變動效果的實質進口量大增 2.3% 所致。 |
由於油價仍持續上揚，除 7 月份已達每桶 59.03 美元外， 8 月份更已衝至 65 美元以上，加上美國製造業生產呈回升趨勢，因此顯示未來數月美國外貿赤字將持續惡化 。
展望未來，預期歐美交易員在度完暑假回到交易桌後，將使外匯市場由清淡轉趨活絡，屆時美元或將呈現較明顯的趨勢，一般而言，美元強弱主要受下列因素影響：
| (1) |
油價持續飆漲，由於油價對通膨的影響已大不如前，因此其主要經由國際收支 ( 例如導致美國貿易赤字及亞洲多數國家貿易收支惡化 ) 及景氣信心 ( 例如股市常因油價上漲而下挫 ) 等管道影響匯率，其中尤以亞洲貨幣最易受油價揚升的不利衝擊。 |
| (2) |
歐、日經濟前景，相對於美國景氣堅穩擴張，歐、日景氣復甦顯得較為疲弱且不穩定，例如：歐元區景氣樂觀的來源為其信心指數訂單及出口表現良好等因素所致，事實上，其國內需求依然不振，但隨著最近歐元回升及德國 Ifo 企業信心指數意外微跌，再度令人擔心其景氣可能蒙上陰影。 |
| (3) |
歐、日政局發展，日本及德國將分別於 9 月 11 日及 18 日舉行大選，日本自民黨在不提名反對郵政民營法案的 37 席議員後，能否繼續獲得過半數將是關鍵，若實際結果為否，則小泉首相表示將下台負責，但即使如此，預期新政府仍將繼續推動改革，因此對日圓的負面衝擊有限。至於德國，雖然親改革的基民黨之民意支持度一直領先執政的社民黨 10 個百分點以上，但問題在於基民黨能否取得決定性的勝利，若其只須另一理念相近的自民黨組成聯合政府，則可望加速推動結構改革，從而有利歐元，反之，若其必須與左派的社民黨合組執政聯盟，則勢必做出妥協，從而削弱改革動力，不利歐元。 |
| (4) |
美國的母國投資法案之最後疑點於 8 月中獲得澄清，包括何種股利可以匯回美國以及何種款項適用 5.25% 的優惠稅率等，估計年底前將有 1,000~2,000 億美元的海外企業獲利匯回美國，其中有 500 億美元以上的外幣資金將經由外匯市場兌換為美元，從而有助支撐美元，但實際結果是否如此，尚待驗證觀察
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| (5) |
美國的母國投資法案之最後疑點於 8 月中獲得澄清，包括何種股利可以匯回美國以及何種款項適用 5.25% 的優惠稅率等，估計年底前將有 1,000~2,000 億美元的海外企業獲利匯回美國，其中有 500 億美元以上的外幣資金將經由外匯市場兌換為美元，從而有助支撐美元，但實際結果是否如此，尚待驗證觀察 。 |
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